在股票投資中，許多投資者有一個(gè)不好的習(xí)慣，就是將自己的頭寸，進(jìn)行過(guò)于集中的配置。比如說(shuō)，市場(chǎng)上白酒股票大漲，分散釜就買幾只白酒股票；新能源行業(yè)受到政策利好，就買一堆新能源，如此等等。

　　這種不注重分散的投資方法，假使一旦押中了寶，自然是賺到盆滿缽滿。但是，對(duì)于每一個(gè)押中寶的投資者來(lái)說(shuō)，他的成功背后，都有許多個(gè)重倉(cāng)押注其它頭寸結(jié)果卻失敗了的投資者，這正所謂一將功成萬(wàn)骨枯。

　　有意思的是，在投資市場(chǎng)上，人們總是樂(lè)于宣傳成功者的故事，但是對(duì)失敗者的遭遇卻往往閉口不提。于是，當(dāng)有100個(gè)投資者選擇重倉(cāng)投資，而不是更為科學(xué)的分散投資時(shí)，當(dāng)只有2個(gè)人成功，但是剩下98個(gè)人失敗時(shí)，人們卻會(huì)更傾向于宣傳成功2個(gè)人的故事，卻把98個(gè)倒霉蛋的故事忘在腦后。

　　糟糕的是，當(dāng)越來(lái)越多的人聽(tīng)到這2個(gè)重倉(cāng)投資成功者的故事以后，人們誤認(rèn)為投資就應(yīng)該是全倉(cāng)押寶幾只股票：看看那些成功者！于是，他們開(kāi)始學(xué)習(xí)這種近似賭博式的投資方法，而這會(huì)導(dǎo)致更大面積的投資災(zāi)難。

　　在過(guò)去的證券營(yíng)業(yè)部，我們可以觀察到一個(gè)有意思的現(xiàn)象，就是在幾乎每個(gè)證券營(yíng)業(yè)部，每年往往都有幾個(gè)投資者的業(yè)績(jī)特別好。在股票營(yíng)業(yè)部還提供許多現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)的年代（現(xiàn)在許多營(yíng)業(yè)部只提供線上服務(wù)），人們?cè)跔I(yíng)業(yè)部交頭接耳，這幾個(gè)成功或者說(shuō)幸運(yùn)的人的投資故事，就會(huì)被廣為流傳。而這些廣為流傳的成功故事，往往伴隨著賬戶翻了幾倍的投資業(yè)績(jī)，這讓專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資產(chǎn)品，比如公募基金、私募基金，都顯得相形見(jiàn)絀。

　　那么，為什么每個(gè)證券營(yíng)業(yè)部，分散釜每年都會(huì)有幾個(gè)投資者的業(yè)績(jī)，會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)機(jī)構(gòu)投資者呢？這是由于中小投資者往往更傾向于集中投資，而不是通過(guò)分散的形式進(jìn)行組合投資，同時(shí)也沒(méi)有規(guī)則限制他們?cè)诿恐还善鄙喜荒苜I超過(guò)10%的倉(cāng)位（而不少機(jī)構(gòu)投資者會(huì)有此限制），這就導(dǎo)致了這些投資者的投資結(jié)果，差異非常巨大。

　　在一個(gè)營(yíng)業(yè)部往往有上萬(wàn)名投資者的情況下，分散釜每年都一定會(huì)有幾個(gè)幸運(yùn)兒，取得超凡脫俗的業(yè)績(jī)。而人們往往會(huì)被這種業(yè)績(jī)所震驚，因此他們的故事就會(huì)在營(yíng)業(yè)部大廳廣為傳播。今天，隨著證券營(yíng)業(yè)部現(xiàn)場(chǎng)大廳服務(wù)的越來(lái)越少見(jiàn)，這種“重倉(cāng)集中投資取得高收益，從而被眾口相傳”的現(xiàn)象，已經(jīng)很難在新式的證券營(yíng)業(yè)部看到。但是在互聯(lián)網(wǎng)上，人們?nèi)匀辉谧鲋瑯拥氖虑椤?/p>

　　與傳奇故事所講述的相反，過(guò)于集中的投資不僅不能讓投資者取得概率上更高的收益，反而會(huì)大幅增加投資者可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)。集中買幾只股票，或者把資金都集中在一個(gè)方向上，這種賭博式的打法從來(lái)都不是專業(yè)投資所提倡的。適度的分散，永遠(yuǎn)是絕大多數(shù)專業(yè)投資者會(huì)考慮的投資策略。

　　那么，投資者應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行分散投資呢？我們需要從多個(gè)維度上進(jìn)行頭寸的分散。

　　更先，我們需要按一個(gè)大的分類原則，把股票分成多個(gè)行業(yè)。不同的人用的行業(yè)分類法可能稍有不同，我自己喜歡用的是6大行業(yè)分類法：金融、科技、消費(fèi)、醫(yī)療、資源、工業(yè)制造。根據(jù)國(guó)內(nèi)價(jià)值投資機(jī)構(gòu)睿遠(yuǎn)基金的網(wǎng)站，睿遠(yuǎn)基金則將股票分為消費(fèi)、醫(yī)藥、TMT（電信、媒體和科技）、周期、金融地產(chǎn)、先進(jìn)制造這6個(gè)行業(yè)。而按照GICS（全球行業(yè)分類系統(tǒng)）的標(biāo)準(zhǔn)，股票則分為11個(gè)大行業(yè)，包括基礎(chǔ)材料、消費(fèi)者非必需品、消費(fèi)者常用品、能源、金融、醫(yī)療、工業(yè)、信息技術(shù)、電信服務(wù)、公用事業(yè)、地產(chǎn)業(yè)。

　　其實(shí)，具體用哪個(gè)分類標(biāo)準(zhǔn)并不重要，只要能把不同行業(yè)性質(zhì)的股票區(qū)分開(kāi)即可。同時(shí)，行業(yè)分類又不可以做得太細(xì)致，比如30個(gè)、甚至50個(gè)行業(yè)，這樣會(huì)導(dǎo)致分類過(guò)于零散。一般來(lái)說(shuō)，把行業(yè)集中在5到10個(gè)，我覺(jué)得是比較恰當(dāng)?shù)摹?/p>

　　在行業(yè)分類之上，投資者需要考慮一些其它的分類，比如A股、B股、港股的分類。盡管從基本的價(jià)值投資原理來(lái)說(shuō)，投資就是購(gòu)買股權(quán)，所以本質(zhì)上A、B、港股的股票，所包含的價(jià)值應(yīng)該是一致的，彼此并不應(yīng)該有區(qū)分。但是，由于各個(gè)市場(chǎng)參與主體、流動(dòng)性等因素相差過(guò)大，比如在2000年，同時(shí)在A股和港股上市的，平均價(jià)格比值甚至達(dá)到15倍之多，因此不過(guò)于集中在某一個(gè)市場(chǎng)上，尤其是流動(dòng)性較差的B股和港股市場(chǎng)，仍然是有必要的。

　　在以上的頭寸分散之后，投資者還要注意，要盡量避免在一兩家上投入過(guò)重的倉(cāng)位。一般來(lái)說(shuō)，根據(jù)監(jiān)管的要求，公募基金不可以在任何單一的股票上投入超過(guò)10%的倉(cāng)位。而我自己習(xí)慣的股票投資倉(cāng)位，往往也不會(huì)超過(guò)此數(shù)，多半在3%到5%左右，甚至更低，因此經(jīng)常會(huì)同時(shí)投資幾十只股票。當(dāng)然，對(duì)于單只股票的倉(cāng)位比重究竟多少合適，仍然是一個(gè)因人而異的數(shù)字，并沒(méi)有一定的定論。

　　在決定投入每個(gè)股票的倉(cāng)位比重時(shí)，投資者還要注意與之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。比如說(shuō)，浦發(fā)銀行的大股東之一是中國(guó)移動(dòng)，平安銀行的大股東是中國(guó)平安銀行的大股東之一是上港集團(tuán)，等等。在這種情況下，如果投資者同時(shí)買了兩家，那么他實(shí)際上進(jìn)行的分散程度，就會(huì)被這種企業(yè)之間的股權(quán)關(guān)系所降低。

　　但是，正所謂“盡信書則不如無(wú)書”，雖然在股票投資中，分散非常重要，但是投資者又不應(yīng)當(dāng)“為了分散而分散”。這里，就讓我指出幾種錯(cuò)誤的分散方法。

　　比如說(shuō)，在2012年前后的小泡沫中，有的投資者為了迎合大小市值股價(jià)的不同表現(xiàn)，刻意把自己的頭寸分散在大、小市值股票中，盡管小的股票性價(jià)比差得多。或者，在2020年的高估值股票泡沫中，因?yàn)橥瑯拥膶?duì)股價(jià)的考慮原因，把頭寸平分在高估值與低估值股票中，盡管高估值股票的性價(jià)比更低。這些做法，本質(zhì)上都會(huì)摧毀投資組合的價(jià)值，而不是在投資組合價(jià)值不變，或者幾乎不變的前提下，通過(guò)分散降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　也就是說(shuō)，在股票投資中，分散投資所應(yīng)當(dāng)遵循的原則，應(yīng)該是在沒(méi)有降低，或者至少?zèng)]有顯著降低投資組合的整體價(jià)值的基礎(chǔ)上，盡量進(jìn)行倉(cāng)位的分散，以期在保持同樣的長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)率的同時(shí)，盡量降低風(fēng)險(xiǎn)。反之，如果為了降低風(fēng)險(xiǎn)，而進(jìn)行了過(guò)度的分散，降低了投資組合的價(jià)值，就有點(diǎn)類似“買櫝還珠”了，是有些得不償失的。

　　當(dāng)然，并不是每個(gè)價(jià)值投資者都一定需要分散投資，這其中的反例，就是巴菲特的搭檔芒格。由于芒格閱讀量極其龐大，對(duì)商業(yè)社會(huì)的思考入木三分，因此他經(jīng)常在仔細(xì)思考以后，進(jìn)行非常集中的投資，單只股票會(huì)占投資組合的一半甚至更多，取得的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)也非常不錯(cuò)。

　　但是，芒格這種集中投資是有基礎(chǔ)的：他對(duì)商業(yè)社會(huì)的思考甚至連巴菲特都自嘆不如。據(jù)說(shuō)這兩個(gè)人在觀點(diǎn)發(fā)生沖突的時(shí)候，芒格經(jīng)常對(duì)巴菲特說(shuō)一句話來(lái)結(jié)束爭(zhēng)端：“你再仔細(xì)想想，你就會(huì)同意我的觀點(diǎn)，因?yàn)槟闶莻€(gè)聰明人，而我是對(duì)的。”

　　有了這樣超強(qiáng)的商業(yè)洞察力，芒格才可以放棄價(jià)值投資中重要的分散原則，走出自己獨(dú)特的投資之路。但是，捫心自問(wèn)，我們又有多少人能對(duì)商業(yè)做到如此精準(zhǔn)、超前的判斷呢？而在波譎云詭的投資與商業(yè)市場(chǎng)，投資管理中的分散原則，就可以在不明顯降低投資價(jià)值的前提下，為大多數(shù)投資者提供更加的保護(hù)。

　　聲明：證券時(shí)報(bào)力求信息真實(shí)、準(zhǔn)確，文章提及內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

　　電力股自今年下半年以來(lái)一直是資金的寵兒，下半年電力股保持上漲趨勢(shì)，今日多股沖擊年內(nèi)高點(diǎn)。

　　陜西金葉公告，控股股東、實(shí)際控制人的妹妹袁伍妹擬清倉(cāng)式減持不超過(guò)1581.59萬(wàn)股，即不超過(guò)當(dāng)前本總股本股的2.06%，按今日價(jià)11.33元計(jì)算，預(yù)計(jì)套現(xiàn)近1.8億元。

　　時(shí)下的A股市場(chǎng)上，元宇宙概念依然炙手可熱。12月16日，共有包括奧雅設(shè)計(jì)、宣亞國(guó)際、華力創(chuàng)通、會(huì)暢通訊等在內(nèi)的10只元宇宙概念股收于漲停。

　　安本標(biāo)準(zhǔn)11月份加倉(cāng)邁瑞醫(yī)療、中國(guó)中免、隆基股份等個(gè)股，這些既屬于“茅指數(shù)”成份股，也是市場(chǎng)關(guān)注的核心資產(chǎn)，該基金同時(shí)對(duì)寧德時(shí)代進(jìn)行減倉(cāng)。
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