：，提出全年頭尾來看會呈現“緩抬升”形態的判斷，且若超調后會經歷回調，全年則呈現倒U型（或N型），真空分散機年底看向1.6-1.8%。近期動態：兩個“意外”，但本身并不令人意外?；厮輥砜?月以來美債10Y（及期限利差）橫盤歸因，可以分為兩階段：階段1：實際利率“意外”下行，通脹預期穩步抬升至歷史峰值；?！?/p>

　?。ê诵模┩浱齰s通脹預期橫盤的分歧如何彌合？（1）歷史波動率排序：通脹

　　核心通脹

　　通脹預期，近期（核心）通脹波動率大幅高于通脹預期并不反常；（2）通脹預期高低排序：密歇根通脹預期（樣本來自于排除阿拉斯加和夏威夷群島的500個美庭）

　　FOMC上限（聯儲委員及地方聯儲主席的顧問團，貨幣政策制定者）

　　SPF（詢問專業人士）

　　平準5Y（市場認知，真空分散機近未來通脹平均）

　?。?）通脹預期的粘性并不是理所應當的，而是20世紀70-80年代中央銀行家保羅·沃爾克同通脹預期搏斗后的遺產（參考威廉·格雷德《美聯儲》）；（2）根據貨幣數量方程式MV%=PQ%，真空分散機雖然貨幣流速的持續下行會中和M2對通脹的作用，但MV%當前28.9%處于1978年以來的歷史新高，結合聯儲2020年8月在杰克遜·霍爾央行年會上放棄了2%的通脹預期（政策、進而心理層面上的）錨定，不排除通脹預期的粘性出現結構性上行的可能；（3）實際（核心）物價環比確實在提速，5月核心CPI同我們測算的基線區間上限相比，相差達到133bps，這一差距在4月份還“僅”為81bps，在3月份則僅為11bps，而在后互聯網泡沫時期以及后次貸危機時期，這一差距從未超過兩位數的基點。

　　遠東資信-2021年5月信用債市場運行報告：一級市場凈融資由正轉負，信用利差收窄顯著

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