延長非公開增發(fā)決議有效期,募投項目進(jìn)展順利:決定延長非公開發(fā)行股票決議的有效期限,延長期限為自2012年更三次臨時股東大會審議通過之日起12個月內(nèi)有效。

　　發(fā)布的非公增發(fā)預(yù)案修訂稿在發(fā)行價格、發(fā)行股份數(shù)、募集資金總額以及投向等主要事項方面均未進(jìn)行修改,因此,本次修改案并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。

　　修訂的主要內(nèi)容在于更新了募投項目的投資審批和相關(guān)技術(shù)研發(fā)應(yīng)用的進(jìn)展情況。總體來看,“3萬噸/年特種石墨制造與加工項目”和“10萬噸/年油系針狀焦工程項目”進(jìn)展均較為順利。

　　公告稱,本次募集資金到位之前,將根據(jù)項目進(jìn)展需要以自籌資金或銀行貸款先行投入,并在募集資金到位之后予以置換。因此,非公增發(fā)的推延不會對募投項目的建設(shè)造成太大影響。

　　主業(yè)維持穩(wěn)定,等待等靜壓石墨產(chǎn)能釋放帶來品種結(jié)構(gòu)調(diào)整:傳統(tǒng)石墨制品與礦石業(yè)務(wù)業(yè)績較為穩(wěn)定,未來業(yè)績增量主要依賴于本次非公開增發(fā)募投項目“3萬噸/年特種石墨制造與加工項目”和“10萬噸/年油系針狀焦工程”。

　　預(yù)計2012、2013年EPS分別為0.49元和0.59元,維持“推薦”評級。（長江證券 劉元瑞 王鶴濤）

　　近日,我們調(diào)研了國內(nèi)磨球技術(shù)研發(fā)的主要單位,就行業(yè)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步做了深入了解。從另一個角度,對所處產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品進(jìn)行了剖析。

　　我們認(rèn)為屬于典型的新技術(shù)、臥式砂磨機(jī)新材料應(yīng)用,短期內(nèi)被其它企業(yè)或技術(shù)替代的可能性很小。保守預(yù)計12-13年EPS為0.68元(完全攤薄)和0.89元,對應(yīng)PE為27倍和21倍,給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　主要業(yè)務(wù)為生產(chǎn)球磨機(jī)耐磨鑄件,主要產(chǎn)品包括磨球、襯板和磨段等。產(chǎn)品是球磨機(jī)中的核心部件, 廣泛的應(yīng)用在水泥、火電、鋼鐵、有色金屬等等行業(yè)。目前磨球是主營產(chǎn)品,在營業(yè)收入中占比為87%。球磨機(jī)目前是應(yīng)用非常廣泛,技術(shù)非常成熟的磨機(jī)產(chǎn)品。其中磨球的技術(shù)特性直接影響球磨機(jī)的工作效率和運(yùn)行成本。雖然身處一個非常成熟的行業(yè)中,但憑借其在金屬材料方面不俗的技術(shù)優(yōu)勢其產(chǎn)品在耐磨性方面遠(yuǎn)高于業(yè)內(nèi)其他產(chǎn)品,具有廣闊的替代空間。另一方面,作為國標(biāo)《鉻錳鎢系抗磨鑄鐵件》起草單位,也凸顯技術(shù)實(shí)力。

　　憑借技術(shù)優(yōu)勢,從2007年至2011年營業(yè)收入年均復(fù)合增長50%,業(yè)績增長一直保持較高的增速,凈利潤年均復(fù)合增速86.76%。鉻錳鎢耐磨材料是的核心競爭優(yōu)勢,在金屬材料生產(chǎn)過程中通常會涉及到非常復(fù)雜的成分組成和熱處理步驟,可復(fù)制性極低。所以,在未來較長的一段時間內(nèi),競爭對手很難通過仿制產(chǎn)品,對行業(yè)地位構(gòu)成威脅。

　　在毛利率水平方面,的先進(jìn)技術(shù)所享有的技術(shù)溢價,是產(chǎn)品毛利率保持在較高的水平。2011年磨球產(chǎn)品毛利率水平為38.83%,襯板產(chǎn)品毛利率水平為47.58%,高毛利率是產(chǎn)品的一大亮點(diǎn)。未來一段時間內(nèi),國內(nèi)不存在磨球方面與競爭的對手,該高毛利率水平將能夠得以維持。

　　鉻錳鎢抗磨材料通過成分控制和后續(xù)獨(dú)特的工藝處理,得到復(fù)合碳化物在回火馬氏體中均勻分布的材料, 其耐磨性能極大提升。耐磨性能是決定耐磨材料使用壽命的關(guān)鍵因素,產(chǎn)品使用壽命比低鉻鑄鐵磨球高2-4倍,比中錳貝氏體磨球高2-2.5倍,比高鉻鑄鐵磨球高1-1.5倍。臥式砂磨機(jī)長使用壽命的磨球能夠降低球磨機(jī)更換磨球的頻率,減少更換磨球?qū)е碌耐９r間,提高客戶生產(chǎn)效率。

　　在自主研發(fā)了臺階形襯板,開發(fā)磨球級配、球磨機(jī)系統(tǒng)優(yōu)化等技術(shù),使球磨機(jī)能耗大幅降低,節(jié)能效果非常明顯。目前,火電、水泥、鋼鐵/有色行業(yè)是球磨機(jī)的主要應(yīng)用領(lǐng)域,而且大多數(shù)家使用的均為傳統(tǒng)球磨系統(tǒng)。2012年以來,水泥、火電、鋼鐵/有色行業(yè)景氣度大幅下滑,企業(yè)降本增效動力強(qiáng)勁,為產(chǎn)品提供了廣闊的市場空間。2011年國內(nèi)火電、水泥、冶金及有色金屬行業(yè)球墨鑄件需求量在250萬噸的水平。球磨機(jī)中的磨球和襯板屬于消耗品,必須定期進(jìn)行更換,如果下游客戶采用相關(guān)產(chǎn)品,則在產(chǎn)品更換時也必須采購產(chǎn)品,具有極強(qiáng)的客戶黏性,每年為提供了巨大的更換市場。

　　我們認(rèn)為屬于典型的新技術(shù)、新材料應(yīng)用,短期內(nèi)被其它企業(yè)或技術(shù)替代的可能性很小。保守預(yù)計12-13年EPS為0.68元(完全攤薄)和0.89元,對應(yīng)PE為27倍和21倍,給予“強(qiáng)烈推薦”評級。（東興證券 弓永峰）

　　看好長期發(fā)展及農(nóng)藥行業(yè)的景氣提升。是國內(nèi)的農(nóng)藥企業(yè)之一,我們看好的產(chǎn)品和長期發(fā)展。產(chǎn)品組合中選擇性除草劑占比較高,隨著作物種植規(guī)模化及人工成本的提高,產(chǎn)品前景看好;且選擇性除草劑的使用受天氣、病蟲害等因素影響較小。我們看好農(nóng)藥行業(yè)的景氣提升是基于:1)未來農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率的提高對農(nóng)藥的需求;2)國外產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移,原藥產(chǎn)品外包利好國內(nèi)重點(diǎn)企業(yè);3)國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)整合,環(huán)保法規(guī)愈趨嚴(yán)格等。

　　麥草畏產(chǎn)品,因相關(guān)抗轉(zhuǎn)基因種子推廣,預(yù)計未來增長潛力巨大。隨著草甘膦使用的抗藥性增加,國外多開發(fā)抗麥草畏的轉(zhuǎn)基因作物,預(yù)計未來將會有較快的需求增速,如孟山都推廣抗麥草畏大豆Roundup Ready2 Xtend,孟山都與巴斯夫合作開發(fā)低揮發(fā)性的麥草畏劑型Engenia 等。2009年全球草甘膦市值48.5億美金,而麥草畏僅1.9億美金,預(yù)計未來增長空間巨大。由于麥草畏生產(chǎn)工藝存在較大的技術(shù)壁壘,國內(nèi)原藥生產(chǎn)家較少, 先行實(shí)施年產(chǎn)2000噸麥草畏原藥生產(chǎn)線年中投產(chǎn)。

　　規(guī)劃十九個原藥項目,保持長期成長性。擬在如東縣洋口鎮(zhèn)化學(xué)工業(yè)園內(nèi)投資建設(shè)十九個原藥項目,分兩期實(shí)施,一期為八個原藥項目,產(chǎn)能為7300噸,二期為十一個原藥項目,產(chǎn)能為13100噸。我們認(rèn)為規(guī)劃的產(chǎn)品多屬專利期過后,市場競爭程度較弱,而且未來成長空間較大的產(chǎn)品, 其中部分產(chǎn)品與國外巨頭先正達(dá)、拜耳等主流推廣的產(chǎn)品符合度較高,行業(yè)前景看好。

　　財務(wù)與估值 我們預(yù)計2012-2014年每股收益分別為0.72、0.85、1.17元, 參考DCF 估值,對應(yīng)目標(biāo)價20.23元,更次給予增持評級。（東方證券 楊云）

　　大輸液行業(yè)龍頭,逐步走過行業(yè)低谷。臥式砂磨機(jī)2011年共銷售33億瓶袋大輸液,實(shí)現(xiàn)收入46億元,同比增長27%,毛利率45%,在同行業(yè)內(nèi)處于地位,由于政策調(diào)控,大輸液全行業(yè)利潤下降,許多銷售逼近成本線,作為大輸液龍頭合理控制成本,進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,毛利率仍有小幅增長。我們認(rèn)為大輸液業(yè)務(wù)已經(jīng)度過谷,全年收入增速有望維持在18%-20%左右,利潤率將穩(wěn)定并有回升可能。

　　開拓抗生素,非大輸液領(lǐng)域,多種產(chǎn)品齊頭并進(jìn)。科倫斥資進(jìn)入抗生素硫氰酸紅霉素行業(yè),目前伊犁川寧新建抗生素中間體建設(shè)項目一期工程試生產(chǎn)進(jìn)入倒計時,預(yù)計今年10月川寧項目一期工程將聯(lián)動試車。同時三室袋產(chǎn)品已經(jīng)獲得包材認(rèn)證,預(yù)計明年可獲得生產(chǎn)批文。作為國內(nèi)家生產(chǎn)三室袋的企業(yè),將享有定價優(yōu)勢。塑料小水針拿到藥包材批文后,今年二季度有望拿到生產(chǎn)批文,目前積極準(zhǔn)擴(kuò)產(chǎn),明后年有望貢獻(xiàn)較多利潤。

　　收購青山,開拓腹部透析新領(lǐng)域。與青山利康及其股東簽署協(xié)議以2.06億增資擴(kuò)股青山利康。目前利康擁有輸液生產(chǎn)線三條、滴眼劑產(chǎn)品生產(chǎn)線一條、軟膠囊產(chǎn)品生產(chǎn)線一條以及生物膜產(chǎn)品生產(chǎn)線,主要產(chǎn)品包括雙閥PVC 軟袋普通輸液、腹膜透析液、沖洗液、血液濾過置換基礎(chǔ)液以及性輸液、滴眼液、軟膠囊等。青山利康擁有的生產(chǎn)線及產(chǎn)品系列有利于豐富產(chǎn)品線,借此進(jìn)入高盈利的透析市場,同時科倫作為全國的基礎(chǔ)輸液商,營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國,雙方合作,優(yōu)勢互補(bǔ)。

　　財務(wù)與估值 我們預(yù)計2012-2014年每股收益分別為2.24、2.52、2.93元, 參照可比2012年平均估值23倍,對應(yīng)目標(biāo)價51.52元,更次給予買入評級。（東方證券 江維娜）

　　是國內(nèi)高端核心部件的生產(chǎn)商。主要從事大型自由鍛件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。大型鍛件是重大技術(shù)裝和重大工程建設(shè)所必需的關(guān)鍵基礎(chǔ)部件,是重大裝制造的關(guān)鍵技術(shù)之一。目前,我國鍛件行業(yè)高端市場仍依賴進(jìn)口,與中國一重、中信重工等定位于成套設(shè)生產(chǎn)商等不同,定位為核心部件生產(chǎn)商。

　　預(yù)計寬厚板業(yè)務(wù)將是未來幾年主要看點(diǎn)。2012年5月,在國內(nèi)更次安裝成功高效寬厚板坯生產(chǎn)線,未來幾年將依托寬厚板坯向海上石油鉆井平臺用齒條鋼、模具鋼、壓力容器用筒節(jié)、核電站用鋼制安全殼、船舶用鋼板等領(lǐng)域進(jìn)行拓展,預(yù)計未來3年該業(yè)務(wù)規(guī)模有望達(dá)到4億元左右,同時,該業(yè)務(wù)競爭對手較少,獲利能力較強(qiáng),寬厚板業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績的新增長點(diǎn)。

　　一體化優(yōu)勢是重要競爭力。具有從鋼錠生產(chǎn)到鍛件加工等一系列能力,是國內(nèi)為數(shù)不多的具有生產(chǎn)一體化的企業(yè)。得益于一體化優(yōu)勢的發(fā)揮,盈利能力得以提升,主要表現(xiàn)為與同類型相比,主要產(chǎn)品毛利率明顯較高。

　　弱市擴(kuò)張、蓄勢待發(fā)。2011年3月登錄資本市場,超募資金10.7億元, 為弱市擴(kuò)張?zhí)峁┝素斄χС帧Ｄ壳?對外擴(kuò)張采用兩個方式,即進(jìn)入新領(lǐng)域及對外收購。在進(jìn)入新領(lǐng)域方面,已經(jīng)公告成立礦業(yè);在對外收購方面,已經(jīng)完成一次對外收購。在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑背景下,預(yù)計不僅實(shí)現(xiàn)低成本對外擴(kuò)張,同時有望達(dá)到延伸產(chǎn)業(yè)鏈、削弱經(jīng)營波動的效果。

　　我們預(yù)計2012-2014年每股收益分別為0.23元、0.30元、0.37元。預(yù)計未來寬厚板業(yè)務(wù)的市場前景較為廣闊,我們在可比2012年平均21倍PE 估值的基礎(chǔ)上考慮了25%的估值溢價,給予2012年26倍PE, 得出目標(biāo)價5.97元,更次給予買入評級。（東方證券 劉金缽）

　　受益于國內(nèi)三網(wǎng)融合政策和寬帶戰(zhàn)略帶來的發(fā)展機(jī)遇,主導(dǎo)的IPTV業(yè)務(wù)將保持快速增長,面向互聯(lián)網(wǎng)電視OTT的發(fā)力將為未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2012年-2014年將實(shí)現(xiàn)EPS0.52元、0.68元和0.88元。對應(yīng)當(dāng)前股價PE為31倍、24倍和18倍。DCF估值下合理股價為19.26元,PE估值合理股價為24.4元,給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評級,2012年內(nèi)目標(biāo)價20元。（長城證券 劉深）

　　基礎(chǔ)物流服務(wù)是提供綜合物流服務(wù)的必要支持和保障,而綜合物流服務(wù)則是業(yè)務(wù)的核心環(huán)節(jié)和高端業(yè)務(wù),是重要的盈利點(diǎn),也是未來重點(diǎn)拓展的業(yè)務(wù)。地區(qū)的IT 制造業(yè)仍將為提供穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境,而西部地區(qū)新增的產(chǎn)能將為業(yè)務(wù)的拓展提供更大的空間。

　　利用募投資金在保稅區(qū)內(nèi)外各新建一個項目,按照昆山地區(qū)現(xiàn)有倉儲運(yùn)營狀況,預(yù)計項目投產(chǎn)運(yùn)營后,有望給2012-2014年分別帶來0.4億元、0.8億元和1.2億元的綜合物流收入。

　　伴隨合作伙伴宏碁進(jìn)入重慶地區(qū),未來在重慶地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展也將圍繞這一鏈條展開。2012年2季度,重慶地區(qū)的業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。

　　隨著該區(qū)域業(yè)務(wù)量的增長,將有望成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。預(yù)計4萬平米的倉儲面積有望帶來超過1個億的綜合物流收入規(guī)模,下半年重慶子將貢獻(xiàn)更多的利潤。

　　伴隨著昆山地區(qū)、重慶地區(qū)業(yè)務(wù)的拓展,2012-2014年主營業(yè)務(wù)收入同比增速分別為42%、17%和20%,由于定價策略為隨行就市+穩(wěn)定毛利,因此,我們預(yù)計2012-2014年毛利維持在25%左右,預(yù)計2012-2014年,實(shí)現(xiàn)每股收益0.60元、0.70元和0.81元,PE 分別為15倍、13倍和11倍。給予“增持”評級。（民族證券 王曉艷）

　　中西部地區(qū)未來基建投資空間依然很大,未來3-5年固定資產(chǎn)投資將依然保持較快增速增長。軌道交通建設(shè)項目,是蘭州市投資規(guī)模、建設(shè)周期長、涉及面廣的綜合性城市基礎(chǔ)設(shè)施工程。按照發(fā)改委批復(fù),蘭州市軌道交通線條線路組成,分為中心城區(qū)線網(wǎng)和市域線公里。

　　1、軌道交通是拉動內(nèi)需的發(fā)動機(jī),同時受益于相關(guān)產(chǎn)業(yè)的拉動。在這個時點(diǎn)批復(fù)大規(guī)模軌道交通規(guī)劃,主要是因為軌道交通如地鐵等工程是拉動內(nèi)需的發(fā)動機(jī)。軌道交通每投入1億元將可以拉動2億-2.5億元相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益,其中裝制造、工程基建、鋼鐵、水泥、施工、制造等產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)都將受益。根據(jù)我們綜合多個地鐵工程的預(yù)算情況看,地鐵的線下工程(包括設(shè)成本)平均每公里的造價約為6億元,需要消耗大量的水泥、鋼筋、石材等建筑材料。地鐵建設(shè)過程中,將拉動車站周邊公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、以及配套商業(yè)區(qū)的開發(fā)建設(shè)(如酒店飯店等),同時對房地產(chǎn)開工也有很大的提振作用。

　　2、從未來2年的區(qū)域的供需關(guān)系看,需求彈性較大,但供給相對剛性。粗略估算,1萬億元地鐵投入將帶動1.5億噸的水泥需求,以此計算,地鐵投資計劃229億元,意味著未來幾年內(nèi)將新增水泥需求350萬噸。這還不包括因地鐵而在其周邊修建起的房地產(chǎn)和公路等基礎(chǔ)交通設(shè)施所需要的水泥量。從更大的區(qū)域上看,甘肅地區(qū)供需邊際改善的力度更加明顯。按照經(jīng)驗公式計算未來兩年甘肅地區(qū)水泥新增產(chǎn)量分別為540、660萬噸。2012年新增水泥產(chǎn)能僅有180萬噸,2013年只有3條生產(chǎn)線萬噸,新增供需邊際明顯改善。

　　3、在施工當(dāng)?shù)厥袌稣加新瘦^高,在需要大量且連續(xù)的水泥供應(yīng)時,規(guī)模較大的企業(yè)具明顯的優(yōu)勢。目前甘肅蘭州地區(qū)共有水泥生產(chǎn)線條,其中規(guī)模的是祁連山永登水泥(5000t/d,2500t/d,2000t/d各一條),水泥產(chǎn)能380萬噸,競爭對手包括蘭州京蘭(5000t/d)和蘭州鑫益投資(2500t/d),其余均為1000t/d以下的線萬噸,基本沒有競爭優(yōu)勢。如不考慮1000t/d以下的線,三家基本覆蓋了蘭州水泥市場,其中祁連山在蘭州地區(qū)產(chǎn)能市場占有率達(dá)到50%,區(qū)域控制力較強(qiáng)。地鐵項目一般體量較大,一旦開工建設(shè)需要水泥大量且連續(xù)的供應(yīng),一般的中小企業(yè)滿足不了施工要求,作為蘭州地區(qū)市場占有率的企業(yè)合同執(zhí)行力度強(qiáng),穩(wěn)定的出貨量必將使充分受益。

　　盈利預(yù)測和投資評級:規(guī)劃公布的消息刺激對形成短期利好,讓市場看到了投資的體量和軌道交通等基建投資的重要性。而甘肅的水泥需求中基建占比高達(dá)70%,受益未來兩年區(qū)域供需關(guān)系改善,負(fù)面因素被市場充分預(yù)期,業(yè)績環(huán)比改善趨勢明確。預(yù)計配股攤薄后2012-2014年EPS分別為0.69、1、1.42元,對應(yīng)PE13、9、6x,維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。（華創(chuàng)證券 李龍）

　　執(zhí)北京地產(chǎn)牛耳,京外銷售亦見起色由于土地供應(yīng)緊張,北京房地產(chǎn)已進(jìn)入持續(xù)的賣方市場,更開股份是傳統(tǒng)意義上的北京地王,擁有北京未結(jié)算資源420萬平方米。年初至今,京內(nèi)、京外銷售均有不俗表現(xiàn),上半年京內(nèi)商品房銷售份額近5%,排名前列。我們預(yù)計全年實(shí)現(xiàn)銷售收入150億元,同比增長32%,銷售表現(xiàn)突出。重申買入評級。

　　北京土地市場供給緊張,住宅市場賣方特征突出。北京住宅用地成交建面2011年至今處于下降通道,連續(xù)低于當(dāng)年住宅成交建面,土地供應(yīng)不足;在今年周均成交量僅回升18%的情況下,去化周期急降到7個月,賣方市場特征突出。

　　傳統(tǒng)北京地王,當(dāng)前京內(nèi)未結(jié)建面420萬平方米。12年6末京內(nèi)未結(jié)算面積420萬方,其中商品房用地280萬方,資源可貴;未結(jié)算資源均價,北京商品房18,614元/平方米,北京保障房的9,877元/平方米,京外8,002元/平方米。

　　京內(nèi)市場份額居前,京外銷售明顯好轉(zhuǎn)。上半年主推剛需產(chǎn)品,商品房銷售在北京的份額達(dá)到5%,排名前列。至8月17日,已經(jīng)完成107億元銷售金額,完成今年年初145億元計劃的74%。下半年新推盤或?qū)挠媱澋?15萬平米調(diào)減至70萬平方米左右,預(yù)計全年實(shí)現(xiàn)銷售收入150億元,同比增長32%。

　　土儲戰(zhàn)略:京內(nèi)側(cè)重收購,京外側(cè)重勾地。上半年,在土地市場未有斬獲。下半年,在拿地方面將加大力度,尤其是京內(nèi)的土地項目,將采用招拍掛和股權(quán)收購兩種方式。

　　京外結(jié)算占比增加,利潤率逐步回歸平均水平。預(yù)計2014年京外占比將達(dá)到52%左右。而綜合毛利率和凈利潤率將下行至40%和15%左右水平。

　　新激勵方案仍在推進(jìn)當(dāng)中,集團(tuán)二級市場增持看好價值。新激勵方案目前仍在溝通當(dāng)中,近期獲批有難度。集團(tuán)增持計劃表明了對上市的發(fā)展前景持樂觀態(tài)度。

　　我們維持2012-13年每股收益預(yù)期1.421和1.651元,目標(biāo)價由11.24元上調(diào)至12.98元,相當(dāng)于9.1倍2012年市盈率和較2012年凈資產(chǎn)40%的折讓,重申買入評級。（中銀國際 田世欣）

　　電子產(chǎn)品向高頻高速、輕、小、薄便攜式發(fā)展和多功能系統(tǒng)集成方向發(fā)展的趨勢,使以IC 載板為基礎(chǔ)的先進(jìn)封裝測試市場得到快速發(fā)展。據(jù)Prismark 估計,2011年IC 封裝基板市場達(dá)86 億美元,占PCB 產(chǎn)業(yè)比約15.6%。而載板各子行業(yè)中,尤以高端FC CSP 發(fā)展速度快,預(yù)計10-15 年復(fù)合增長將達(dá)到32%。

　　IC 載板產(chǎn)業(yè)過去從日本逐步轉(zhuǎn)移到臺灣,韓也在政府支持下大力追趕,形成日臺韓三足鼎立局面。日本Ibiden、Shinko 和NGK,韓國SEMCO,以及臺灣Kinsus、Unimicron 和NY-PCB 是,共占市場份額95%。而大陸IC 設(shè)計如華為海思、展訊等的崛起,以及國內(nèi)封測如通富、長電等向先進(jìn)制程的升級,帶來對IC 載板的巨大需求缺口。大陸IC 載板產(chǎn)業(yè)剛剛開始起步,未來產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移空間大。

　　我們認(rèn)為興森投資 IC 載板是經(jīng)過深思熟慮和充分準(zhǔn)的決策。更先定位于多品種、小批量、快速交貨能力的基板快件提供商,能夠借鑒原有快板管理經(jīng)驗。

　　已形成以韓、日技術(shù)為主的30 人研發(fā)團(tuán)隊,擁有國內(nèi)載板研發(fā)實(shí)力,同時諸如華為海思、國民技術(shù)、展訊均是的戰(zhàn)略客戶。從09 年開始研究載板,到樣品獲得客戶認(rèn)可,充分證明能力。

　　按照三年規(guī)劃,我們預(yù)計明年底將完成40%產(chǎn)能建設(shè),經(jīng)歷產(chǎn)能爬坡后,后年即有望盈利,完全達(dá)產(chǎn)后將帶來5 億收入和9095 萬凈利潤,且項目盈虧平衡點(diǎn)低風(fēng)險小,這對于載板行業(yè)新兵已經(jīng)不易。此外,已經(jīng)申報了重大科技專項,如能獲批也將給提供更充裕的項目資金。

　　5、維持“強(qiáng)烈推薦-A”,看好中長線發(fā)展我們認(rèn)為,今年積極的開源節(jié)流策略,將使在不利環(huán)境下仍獲得較快增長,而宜興項目、IC 載板項目和CAD 業(yè)務(wù)將為中長線 年將迎來業(yè)績大幅增長。基于此,我們調(diào)整12/13/14 年EPS 預(yù)測至0.78/1.00/1.65 元,當(dāng)前股價17.31 元,對應(yīng)PE 為23/17/10 倍,看好的中長線 元目標(biāo)價和“強(qiáng)烈推薦-A”評級。（招商證券 鄢凡 張良勇）
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