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　　深耕光伏組串式逆變器領域16年，全球化布局帶來景氣高增?！净鄄┩堆匈Y訊】

　　錦浪成立于2005年，主要從事光伏系統核心器件組串式逆變器的研發、生產、銷售和服務。（慧博投研資訊）根據WoodMackenzie數據，2020年全球市占率為5%，出貨量約9GW。受益于組串式逆變器單機大功率化及逆變器國產替代進程加速，市占率有望進一步提升?！肮夥袠I新增+替換需求”雙輪驅動，逆變器市場空間廣闊。逆變器替換需求逐步顯現：逆變器的使用壽命主要受制于電容器，一般電容器的實際壽命為10年，這意味著在光伏電站全運行周期的25年內，至少需要更換一次逆變器。根據碳中和背景下全球光伏新增裝機規模，疊加對應的替換需求，預計逆變器行業將迎來景氣高增。

　　逆變器行業格局重塑：（1）行業產品結構：組串式逆變器滲透率提升。組串式逆變器單機高功率化，與集中式逆變器價差不斷縮小，助力其應用場景由分布式向地面電站拓展（2）海外企業加速退出，行業集中度提升：國產逆變器提供更高性價比，近年來落后產能不斷出清，2020年全球逆變器CR5達到59%，同比增加5pct，未來有望進一步提升。

　　“光儲一體化”風口已至，儲能逆變器將成為業務新增長極。儲能逆變器與并網逆變器雖然保護回路、緩沖回路有差別，但硬件平臺和拓撲結構相似，兩者技術同源，具先發優勢。隨著各國儲能政策加速落地，儲能經濟性不斷提升，儲能逆變器將拓寬盈利來源。

　　盈利預測與投資建議。預計21-23年EPS分別為2.31/3.47/4.92元/股。收盤價對應PE分別為113.09X/75.34X/53.23X。為組串式逆變器龍頭，資產輕，高ROE，參考可比估值，給予22年80倍PE估值，對應合理價值278.0元/股，給予“買入”評級。

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